本報(bào)記者 祝惠春
中國(guó)石化與中國(guó)航油宣布重組，被視為今年央企戰(zhàn)略性重組與專(zhuān)業(yè)化整合的標(biāo)志性開(kāi)篇；廈門(mén)港務(wù)重大資產(chǎn)重組獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)，成為今年福建省上市公司啟動(dòng)重組項(xiàng)目成功注冊(cè)的第一單……今年以來(lái)，央企專(zhuān)業(yè)化整合率先破局，地方重組項(xiàng)目順利落地，成為A股并購(gòu)重組持續(xù)升溫的縮影。
萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日，年內(nèi)A股公司按首次公告日計(jì)，披露并購(gòu)重組計(jì)劃比去年同期增長(zhǎng)約50%。特別是在硬科技領(lǐng)域，并購(gòu)重組活躍，助力企業(yè)快速補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈延鏈，為資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供了重要支撐。
政策滴灌增強(qiáng)市場(chǎng)信心
作為資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的重要工具，并購(gòu)重組在培育新質(zhì)生產(chǎn)力、提升上市公司投資價(jià)值、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平等方面發(fā)揮著重要作用。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任侯云春表示，近年來(lái)，從中央到地方，支持并購(gòu)重組的政策組合密集出臺(tái)，多層次、精準(zhǔn)化的政策體系正在形成，為市場(chǎng)注入信心與動(dòng)力。政策導(dǎo)向與市場(chǎng)力量同頻共振，并購(gòu)重組已進(jìn)入重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。中國(guó)證券法學(xué)研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、華東政法大學(xué)教授徐明認(rèn)為，從實(shí)踐來(lái)看，并購(gòu)重組的資源整合優(yōu)勢(shì)與培育新質(zhì)生產(chǎn)力、推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)、聚焦科技創(chuàng)新的發(fā)展需求高度契合，已成為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的有效路徑。
并購(gòu)重組市場(chǎng)升溫，離不開(kāi)政策的精準(zhǔn)支持。2024年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，鼓勵(lì)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合。2025年5月，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，細(xì)化《意見(jiàn)》有關(guān)改革舉措。交易所同步修訂審核規(guī)則及配套指南，加強(qiáng)服務(wù)引導(dǎo)力度。改革紅利持續(xù)釋放，激發(fā)了并購(gòu)重組市場(chǎng)活力。同時(shí)，今年我國(guó)將設(shè)立國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金以提高創(chuàng)投資本周轉(zhuǎn)效率，進(jìn)一步催化了市場(chǎng)的交易意愿。
數(shù)據(jù)顯示，2025年并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍度已出現(xiàn)顯著回升。滬市全年新增各類(lèi)資產(chǎn)并購(gòu)超800單，同比增加11%，其中重大資產(chǎn)重組90單，同比增長(zhǎng)55%。深市新增披露重大資產(chǎn)重組突破百單，同比增長(zhǎng)60%。
今年是“十五五”開(kāi)局之年?！墩ぷ鲌?bào)告》提出，常態(tài)化實(shí)施上市融資、并購(gòu)重組“綠色通道”機(jī)制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，符合條件的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)將獲得持續(xù)性政策支持，并購(gòu)重組活躍度有望進(jìn)一步提升。
包容度更高效率更優(yōu)
發(fā)端于資本市場(chǎng)2024年“924新政”的新一輪并購(gòu)重組，完成了從規(guī)則優(yōu)化到實(shí)踐創(chuàng)新的逐步落地。市場(chǎng)呈現(xiàn)出創(chuàng)新實(shí)踐不斷豐富、政策包容度持續(xù)提升等特點(diǎn)。
一批具有代表性的標(biāo)桿案例持續(xù)涌現(xiàn)，市場(chǎng)創(chuàng)新實(shí)踐不斷豐富。多個(gè)“首單”落地，包括首單跨界并購(gòu)實(shí)現(xiàn)并表、首單收購(gòu)未盈利資產(chǎn)、首單多元支付等；大規(guī)模吸收合并交易方興未艾；創(chuàng)新型跨境并購(gòu)交易不斷涌現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪并購(gòu)呈現(xiàn)出做優(yōu)存量的特征，地方政府、標(biāo)的公司、各類(lèi)企業(yè)等各方都開(kāi)始轉(zhuǎn)變思路，更注重質(zhì)量提升和長(zhǎng)期價(jià)值。
審核效率不斷優(yōu)化。過(guò)去，重大資產(chǎn)重組往往被視為“長(zhǎng)跑”；如今，針對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司的簡(jiǎn)易審核程序全面落地，符合條件的項(xiàng)目審核周期被大幅壓縮。
監(jiān)管包容度體現(xiàn)了改革的溫度。對(duì)于具有核心技術(shù)、雖尚未盈利但具備戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的資產(chǎn)，監(jiān)管層不再硬性要求“改善財(cái)務(wù)狀況”，取而代之的是“不產(chǎn)生重大不利影響”的務(wù)實(shí)考量。這種轉(zhuǎn)變，體現(xiàn)了對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展規(guī)律的尊重，讓資本市場(chǎng)做硬科技企業(yè)的“孵化器”和“助推器”。
新質(zhì)生產(chǎn)力成為最亮眼的底色。今年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)及新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域并購(gòu)占比較高，主要集中在半導(dǎo)體、信息技術(shù)、裝備制造等領(lǐng)域。2025年，科創(chuàng)板上市公司披露資產(chǎn)重組95單，其中重大資產(chǎn)重組36單，已達(dá)到開(kāi)板前6年（2019年至2024年）的總和，且均為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。
央企重組是資本市場(chǎng)的“壓艙石”。國(guó)資委表示，將深入推進(jìn)專(zhuān)業(yè)化整合，支持創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)作為主體，開(kāi)展同類(lèi)業(yè)務(wù)橫向整合，產(chǎn)業(yè)鏈上下游縱向整合，減少行業(yè)內(nèi)卷，推動(dòng)資源向主業(yè)和優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。央企正帶領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)共同抵御全球供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，提升中國(guó)產(chǎn)業(yè)的全球定價(jià)權(quán)。
監(jiān)管“松綁不松手”
今年初，部分傳統(tǒng)行業(yè)上市公司表現(xiàn)出的“跨界焦慮”引發(fā)監(jiān)管高度關(guān)注。一些主業(yè)乏力、連續(xù)虧損的傳統(tǒng)企業(yè)，寄希望于通過(guò)并購(gòu)切入新材料、半導(dǎo)體等熱門(mén)賽道，但盲目跨界、“忽悠式重組”也借機(jī)抬頭。近日，韓建河山擬收購(gòu)興福新材的案例極具代表性。原本主營(yíng)水泥管道的企業(yè)，試圖跨界布局PEEK新材料，遭遇了監(jiān)管層的“靈魂拷問(wèn)”：標(biāo)的業(yè)績(jī)?yōu)楹蜗禄?？資金缺口如何填補(bǔ)？本次并購(gòu)是否有利于提升上市公司質(zhì)量？監(jiān)管機(jī)構(gòu)這種“松綁不松手”的態(tài)度，釋放出清晰信號(hào)：支持合理的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，但堅(jiān)決打擊蹭熱點(diǎn)、“忽悠式”的重組。
并購(gòu)不是概念炒作，而是價(jià)值創(chuàng)造。筑牢合規(guī)底線是市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵。若企業(yè)缺乏對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的敬畏，缺乏跨界管理的內(nèi)生動(dòng)力，所謂的“第二增長(zhǎng)曲線”往往可能變成沉重的財(cái)務(wù)包袱。中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)宋志平表示，上市公司并購(gòu)重組要服從戰(zhàn)略，有明顯效益、協(xié)同效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)可控可承擔(dān)，以及注重整合融合。
A股并購(gòu)重組熱潮，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的微觀縮影。并購(gòu)重組正從過(guò)去的粗放擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)深耕。當(dāng)上市公司厚植主業(yè)、理性擴(kuò)張，中介機(jī)構(gòu)恪盡職守、發(fā)現(xiàn)價(jià)值，監(jiān)管部門(mén)堅(jiān)持嚴(yán)管與包容并舉，并購(gòu)重組將進(jìn)一步激發(fā)資本市場(chǎng)活力，更好支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
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